¡SIN CORRUPCIÓN, SI HAY INVERSIÓN¡

Por: Rafael López Aliaga

El año 2023 la Municipalidad Metropolitana de Lima (MML) anunció un plan de inversiones para la ciudad financiado mediante un programa de emisión de bonos . Desde entonces,
entidades como el Consejo Fiscal y diversos analistas se han pronunciado manifestando que se estaría sobre endeudando a la MML y dejando sin recursos a futuras gestiones para
el financiamiento de nuevas inversiones, incluso se dice que se comprometería la prestación de servicios públicos.

A la fecha, la MML ha realizado dos emisiones de bonos por S/ 2,455 millones, la primera a fines del 2023 por S/ 1,205 millones – parte de dichos recursos (S/ 197 millones) se usaron
para administrar deudas anteriores – y la segunda, en setiembre del presente año por S/1,250 millones. Ambas emisiones tienen como flujos de pago el Impuesto de Alcabala e
Impuesto al Patrimonio Vehicular y un vencimiento al 2043. El servicio de la deuda contraída a la fecha asciende en promedio a S/ 272 millones anuales durante la vida de los bonos:
¿es sostenible dicho nivel de endeudamiento?

Ingresos

Los ingresos anuales de la MML, en promedio (2019 – 2024), ascienden a S/ 1,200 millones al año (sin considerar endeudamiento ni saldos de balance), el cual se financia
principalmente con la recaudación de ingresos propios (80% aproximadamente) y transferencias (20%). Como se puede observar en el gráfico, los ingresos propios vienen
creciendo, sin embargo, las transferencias del gobierno central se han reducido y estancado.

El Impuesto de Alcabala e Impuesto Vehicular representan aproximadamente el 35% de los ingresos totales. Sin embargo, hay un detalle que se pasa por alto, y es que el flujo del
impuesto de Alcabala no se refleja al 100% en el presupuesto de la MML, pues al existir el Fondo Metropolitano de Inversiones (INVERMET), por Ley, el 50% de los recursos que se
recaudan en Lima Metropolitana por este concepto le corresponden a INVERMET, organismo público perteneciente a la corporación municipal, cuyo objeto es proporcionar
los recursos para el financiamiento de inversiones de Lima Metropolitana. En ese marco, INVERMET ha cedido tales flujos para el pago del servicio de la deuda del bono, tal y como
lo hizo en gestiones pasadas para el pago del bono emitido en el 2005 y de los préstamos bancarios contraídos en el 2017.

La Alcabala que le corresponde a INVERMET asciende en promedio a S/ 250 millones de soles al año. Si luego de pagar el servicio de la deuda existen excedentes, estos retornan
a INVERMET y se registran en su presupuesto. Entonces, la Alcabala que se refleja en el presupuesto de la MML está compuesto principalmente por el monto del servicio de la
deuda, más no representa el 100% de los flujos disponibles para el pago de ésta.

Otro aspecto relevante es que tanto la Alcabala como el Vehicular se han incrementado en 8 veces durante el periodo 2003-2023, pese a las crisis económicas y COVID -19 suscitadas
en dicho periodo. Específicamente, durante los últimos 20 años, la recaudación del impuesto de Alcabala incrementó en 11 veces y del Vehicular en 5.2 veces, lo que da cuenta
que son fuentes de ingresos sostenibles.

Racionalización y eficiencia del gasto corriente

La actual gestión, desde sus inicios, implementó medidas de austeridad y eficiencia en el gasto corriente logrando reducir el gasto en CAS y locadores en S/ 146 millones, lo cual
representa el 54% del servicio de la nueva deuda contraída, o sea el servicio de la deuda contraída es un poco mayor al monto de los ahorros que se han generado en esta
administración. De acuerdo a las estimaciones de Moody’s, se espera que el Balance Operativo continue con una tendencia creciente en los siguientes años, lo cual permitiría a
la MML tener mayores recursos para inversiones. Desde el 2023, el Margen Operativo ha mejorado significativamente pasando de 34.4% a 46.0% al 2024F (una mejora de 11.6%
p.p.) dada las mayores eficiencias generadas por la presente gestión.

Pago del servicio de la deuda

Como ya se ha mencionado, el servicio de la deuda contraída a la fecha asciende en promedio a S/ 272 millones anuales, la cual se cubre casi por completo con los flujos de
Alcabala, que ascienden a S/ 250 millones aproximadamente.. Esto implica que la MML está en capacidad de cumplir con el pago del servicio de la deuda sin poner en riesgo la
prestación de servicios básicos a su cargo; asimismo, las próximas gestiones contarán con los recursos regulares (mínimo S/ 300 millones al año) para destinar a nuevas inversiones.
Es importante mencionar que cualquier nueva emisión que realice la MML tiene como condición que las Agencias de Calificación Internacional reafirmen la calificación de la MML,
lo cual limita la posibilidad que se incurra en nueva deuda que afecte la calificación de grado de inversión.

Transparencia y responsabilidad fiscal

Las operaciones de financiamiento de la MML se enmarcan en los objetivos de la política de sostenibilidad fiscal del país, buscando equilibrar la responsabilidad fiscal de la entidad
con las grandes necesidades de infraestructura de los sectores más desfavorecidos de la ciudad de Lima.

También, es importante comentar que la MML cuenta con grado de inversión internacional y su situación fiscal viene siendo monitoreada constantemente por las agencias de
Clasificación Internacional. Al respecto, para la nueva emisión la MML obtuvo la reafirmación de la calificación de ambas agencias (Moody’s: Baa21 y Fitch: BBB), resaltando
la mejora en la posición financiera de la MML, la mejora significativa en la transparencia y ratios de cobertura saludables con un promedio durante la vida del bono de 2.8x.

Incluso, Fitch otorgo una calificación internacional de BBB+ (superior a la calificación vigente de la Republica del Peru), pero por su metodología tuvo que mantener la calificación en BBB.

Finalmente, sin corrupción hay presupuesto para más inversiones en beneficio de los vecinos de Lima Metropolitana.

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1 Considera la calificación del Emisor (Patrimonio en Fideicomiso).